Кажется, шансы того, что Центробанк России в предстоящую пятницу повысит ключевую ставку до 9,5%, приближаются к 100%. Более мягкие ожидания повышения ставки на 50 пунктов до 9% были перечеркнуты повышенной волатильностью рубля в прошлом месяце. По прогнозам минэкономразвития, инфляция по итогам года превысит 5% против более ранних ожиданий вблизи 4%. Если до этого ЦБ был убежден в возвращении инфляции к цели в 2022, то теперь подавлять инфляцию нужно дольше и активней, что транслируется в более высокую ключевую ставку.
Вполне возможно, что ставка будет доведена до 10% в марте, чтобы надежней закрепить жесткий режим монетарной политики. Также нужно понимать, что высокая ставка повышает привлекательность рубля. Сейчас на стороне российской валюты также пауза в валютных интервенциях. Но ЦБ не может вечно отдавать свои деньги минфину и не забирать валюту с рынка. Это означает, что скорее раньше, чем позже ЦБР вернется на рынок для покупки валюты. Чтобы это не вызвало новую волну ослабления рубля ставка должна быть выше нормы.
Причем ставки по кредитам и депозитам также будут расти. Вероятно, этот процесс растянуться на все первое полугодие, так как банки с определенным лагом следуют за ЦБ.
Надо сказать, что повышение ставок благоприятно для банков, так как возвращает им повышенную процентную маржу и разворачивает поток инвесторов с продуктов фондовых рынков к более маржинальным для банков депозитам и кредитам. Для большинства бизнеса, в особенности розницы, активно фондируемой банками, повышение ставок – это негатив. Жесткая монетарная политика будет сдерживать экономический рост. Но, если при этом мы получим стабильный рубль, общий эффект может быть как нейтральным так и позитивным, так как вырастет уверенность бизнеса благодаря предсказуемости перспектив.
Стоит иметь ввиду, что внешние условия, на которые Банк России вынужден реагировать, довольно непредсказуемы. ЦБР может переключиться в режим смягчения политики после продолжительного (около 2 кварталов) устойчивого падения инфляционных ожиданий и возвращения инфляции к таргету.
Если рубль избежит геополитических шоков, то инфляция уже в ближайшие кварталы станет на путь замедления. При оптимистичном сценарии, уже до конца года она все еще может вернуться на 4%. И тогда, уже с 2023 ЦБР может переключиться в режим снижения ставки. Мы видели год смягчения политики, за которым последовал год повышения ставок с марта 2021. Ожидаем, что с марта 2022 по март 2023 может быть ставка вблизи 9.5-10% и далее будет смягчение.
_______________
Александр Купцикевич,
Ведущий аналитик,
FxPro
Источник: