Федрезерв на старте года продолжил удивлять рынки ястребиной риторикой, неожиданно начав обсуждение сокращения баланса. Инвесторы обращают внимание, что на этот раз вопрос был поднят намного раньше.
В прошлом периоде QE между стартом сокращения покупок на баланс и началом его сокращения прошло около двух лет. Паузы между переключениями режимов давали время на адаптацию рынкам и экономике, а ЦБ – на оценку результатов проведенных действий, ведь лаг между изменениями в политике и пиком их влияния на экономику часто превышает полгода.
На наш взгляд, есть реальный риск, что рынки и ФРС придерживаются слишком ястребиных прогнозов, резко перейдя из отрицания инфляции к готовности использовать весь свой арсенал сразу, дабы побороть её.
Впрочем, подобная активность по сдерживанию инфляции легко может оказаться чрезмерной. Как показали пятничные данные по рынку труда, в США рост занятости продолжает замедляться, составив лишь 199 тыс., это минимум за 11 месяцев, что вдвое слабее ожиданий. Падение уровня безработицы до 3.9%, минимума с начала пандемии, отражает сокращение числа людей, желающих найти работу. Однако это вряд ли позволяет ожидать роста потребительских расходов, лишая экономику важнейшего проинфляционного фактора.
Кроме того, цены на удобрения на прошлой неделе снижались рекордными темпами за много лет. При этом, стоимость контейнерных перевозок отступила от своих пиков, а логистические проблемы постепенно уходят с повестки дня.
Фьючерсы на ставку закладывают 70%-ную вероятность повышения ставки ФРС уже в марте. Ряд прогнозистов также предполагают, что ставка будет повышаться на каждом последующем заседании. Это может стать чрезмерным шоком для экономики, рискуя вызвать рецессию, не дав ей прочно встать на рельсы роста.
Интересно, что в отличие от рынка фьючерсов, на валютном рынке по EURUSD сохраняется период узкого боковика шириной чуть более 100 пунктов вокруг 1.1300. Маловероятно, что ЕЦБ будет действовать так же быстро и решительно, как ФРС. Прогнозы на повышение ставки последнего уже в марте, равно как и ускоренный переход к этапу сокращения баланса формируют сильный потенциал для роста доллара. Однако после слабых пятничных данных у нас выросло убеждение, что рынок прыгнул выше головы в своих ожиданиях. Вскоре должен начаться обратный процесс смягчения ожиданий, который будет играть против доллара и смягчит давление на акции.
________________
Александр Купцикевич,
Ведущий аналитик,
FxPro
Источник: